稳定币是如何保持“稳定”的？

稳定币是如何保持“稳定”的？这是一个触及稳定币核心机制的问题。稳定币并非魔法，它们通过不同的抵押机制和算法规则来维持其价值与锚定资产（如美元）的稳定性。

主要有三种模型，其稳定机制、优缺点和风险对比如下图所示：

下面我们来详细解析这三种主要的稳定币机制。

这是最简单、最直接的模式，原理类似于早期的纸币金本位制。

如何运作？
1. 一个中央发行机构（如Tether公司）在其银行账户中存入足额的法定货币（比如1亿美元）作为储备金。
2. 然后，该机构按1：1的比例在区块链上发行相应数量的稳定币（比如1亿个USDT）。
3. 用户随时可以用1个USDT向发行机构兑换回1美元（通常有手续费和最低限额）。
如何保持稳定？
- 套利机制：如果市场价跌到0.98美元，套利者会买入便宜的USDT，然后向发行方兑换成1美元，赚取0.02美元的利润。这个购买行为会推高市场价格，使其回归1美元。反之，如果涨到1.02美元，套利者会用1美元向发行方购买1个USDT，然后在市场卖出，赚取差价，从而压低价格。
- 信任：稳定性完全依赖于用户相信发行方确实持有足额、且高质量的储备金。
主要风险：
- 中心化风险：你需要信任发行机构。如果它挪用储备金、投资失败或银行倒闭，稳定币就会失去支撑。
- 透明度风险：储备金是否真的足额、由什么构成（是现金还是商业票据？）一直备受争议和监管审查。
代表：USDT（泰达币）, USDC, BUSD。

这种模式为了解决中心化问题，但引入了更复杂的机制。

如何运作？
1. 用户将其他加密货币（如ETH、BTC）作为抵押物锁定在一个智能合约中。
2. 由于抵押物（加密货币）本身价格波动大，系统要求超额抵押（通常是150%甚至200%）。例如，要生成价值100美元的DAI，你需要锁定价值150美元的ETH。
3. 这样即使ETH价格下跌，抵押物的价值仍然能够覆盖生成的DAI的价值。
如何保持稳定？
- 套利机制：与法币抵押型类似，用户可以通过铸造和赎回DAI进行套利。
- 清算机制：如果抵押物的价值跌至接近临界点（比如跌到110%），智能合约会自动清算（卖出） 部分抵押物以回购并销毁DAI，确保系统始终有足额抵押。清算惩罚会激励用户自行管理抵押头寸。
- 利率调整：通过调整铸造DAI的“稳定费”利率来调节市场供需。
主要风险：
- 清算风险：在黑天鹅事件中，抵押物价格急速暴跌，可能导致清算来不及完成，造成系统坏账。
- 智能合约风险：代码可能存在漏洞而被黑客利用。
- 复杂性：对普通用户来说理解门槛较高。
代表：DAI（由MakerDAO协议发行）是其中最成功的代表。

这是一种最“纯粹”也最危险的模式，它试图不依赖或仅部分依赖实际抵押品，而是通过算法和经济学模型来维持稳定。

如何运作？
它通常涉及两个代币：
1. 稳定币本身（旨在锚定1美元）。
2. 治理代币或权益代币（吸收波动性并提供激励）。
如何保持稳定？（以双代币模型为例）
- 当价格 > 1美元时：系统算法会增发稳定币，鼓励人们将稳定币卖出以获利，从而增加供应、降低价格。
- 当价格 < 1美元时：系统鼓励用户以折扣价（比如0.95美元）购买稳定币，然后可以用它赎回价值1美元的系统资产（如治理代币）。这个过程会销毁稳定币，减少供应、提高价格。
主要风险：
- 死亡螺旋：这是最致命的风险。如果市场失去信心，稳定币价格跌破1美元，人们需要购买并销毁稳定币来套利，但这会增发更多治理代币并抛售，导致治理代币价格崩溃，从而让套利失去吸引力，整个机制失灵。UST的崩盘就是最典型的例子。
- 完全依赖信心：这种模式没有实质性抵押品支撑，完全依赖于市场参与者对算法模型的持续信心，非常脆弱。
代表：失败的案例：UST (TerraUSD)。目前真正的算法稳定币仍在探索中，风险极高。

没有任何一种稳定币是绝对稳定的，它们只是在不同的风险模型下追求稳定。选择哪种稳定币，取决于你更担心中心化机构的风险，还是更担心区块链代码和市场的风险。

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